Это денежный светофор: ЦБ ведёт экономику от стагнации к кризису

Блинов Сергей

ЦБ опубликовал статистику денежной массы на 1 июня. Темпы реальной денежной массы находятся в зоне стагнации экономики и движутся в направлении кризиса.

Ниже подробности.

Сухая статистика

На 1 июня денежная масса М2 в России составила 59,194 трлн. рублей. Это немногим меньше, чем исторический рекорд, установленный месяцем ранее (59,206).

График 1. Номинальная денежная масса М2

Нас как всегда интересует показатель в реальном выражении, то есть «за вычетом» инфляции. В таком представлении наглядно виден бурный рост реальной денежной массы (РДМ) до 2008 года и стагнационный рост последних 13-ти лет.

График 2. Реальная денежная масса

Российская экономика послушно повторяет эту динамику, именно поэтому среднегодовые темпы роста ВВП в 2009-2020 годах (0,8%) не достигают даже 1% в год.

Денежный светофор

Но ещё более нагляден наш традиционный график «денежный светофор», на котором показана динамика РДМ.

График 3. «Денежный светофор»

Напомним, как читать этот график, построенный по принципу обычного светофора:

Красный цвет (столбцы и линия в красной зоне) означает кризис в экономике. ВВП падает. Такое происходит, когда денежная масса в реальном выражении сжимается (денег в реальном выражении в экономике становится меньше).

Жёлтый цвет (столбцы и линия в жёлтой зоне) означает стагнацию в экономике. ВВП растёт, но темпы этого роста составляют 1-3%. Такое происходит, когда реальная денежная масса растёт, но темпы её роста невысоки, от 0 до 20%.

Зелёный цвет (столбцы и линия выходят в зелёную зону) означает качественный рост экономики. ВВП растёт более чем на 5% в год, ещё более высокими темпами растут инвестиции в основной капитал.

Как мы видим, с момента прихода Эльвиры Набиуллиной на пост главы ЦБ темпы РДМ ни разу не выходили из жёлтой зоны стагнации в зелёную зону роста, а в 2014-15 годах опускались в кризисную зону - тогда ЦБ своей политикой допустил сокращение реальной денежной массы и кризис в экономике.

Что сейчас?

Мы видим, что в 2020 году ЦБ совершил буквально подвиг. Вместо традиционного (и ошибочного) сжатия РДМ, как он это делал раньше всегда во время мировых или локальных кризисов, Центробанк денежную массу на этот раз не сжимал, а расширял. Вплоть до сентября темпы роста РДМ увеличивались. Именно поэтому экономика России прошла кризис 2020 года относительно мягко.

Но сейчас мы видим, что темпы РДМ уменьшаются и на 1 июня составляют всего +5,2% - это худший темп с ноября 2019 года.

А это значит, что ЦБ даёт экономике негативный импульс, жмёт на тормоза. И как только эффект прошлогоднего «смягчения» денежной политики Банка России и эффект низкой базы сравнения сойдут на нет, следует ожидать резкого замедления темпов роста ВВП.

Если же замедление РДМ продолжится и перейдёт в красную зону «светофора», то станет неизбежным кризис в российской экономике.

Прогноз

Как будут развиваться события в экономике? Если продолжится нынешний тренд в динамике среднегодовой РДМ (показан синим пунктиром на графике 3), то к концу года темпы (среднегодовые, синяя линия на графике "светофор") опустятся до 6%. Учитывая многолетнюю и почти стопроцентную корреляцию РДМ и ВВП, это соответствует росту ВВП примерно на 1,2%. Это означает серьёзное замедление по сравнению с 3-4% роста ВВП, которые (благодаря эффекту низкой базы) будут кратковременно зафиксированы в текущем году.

Другими словами, денежно-кредитная политика ЦБ сейчас ведёт экономику именно к такому (1,2% роста ВВП) результату. В 2021 году таких низких темпов мы не увидим, скажется тот самый эффект низкой базы кризисного 2020 года. Но ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ уже скоро проявится в экономической статистике.

Заключение: почему нельзя снижать ставку

Итак, смягчение денежной политики ЦБ крайне необходимо экономике. Но ошибкой будет понижение ставки ЦБ (а именно так «прямоугольно» понимают смягчение денежной политики многие, например, миллиардер Олег Дерипаска).

Повышение ставки, которое сейчас проводит ЦБ, как раз необходимо. Ведь экономике нужен не номинальный, а реальный рост количества денег, а значит инфляция должна быть под контролем. Но кроме этого повышения ставки (для борьбы с инфляцией) ЦБ должен не забывать о наращивании денежной массы необходимыми темпами.

График 4. Денежную массу надо наращивать количественными методами

Для такого наращивания денежной массы следует пользоваться количественными инструментами, которые стали уже традиционными в арсенале мировых центральных банков.

*На графике 4 правильный алгоритм действий ЦБ показан пунктирными стрелками и пояснением «как надо».